报告要点：
5月回顾：震灾下的多空博弈
    在4月印花税下调，市场短期冲高反弹之后，大家普遍期待的红五月行情并没有出现，5月12日，四川汶川发生新中国历史上破坏性最大的地震灾难，此次地震波及面之广，破坏力之大，伤亡之惨重，震惊了全世界人民。地震灾难首先是在情绪上给资本市场带来了直接的影响，地震过后，投资者在悲痛的阴影下，仍坚守持股，特别是基金机构没有大规模抛售。同时，人们显示出对于灾后重建的投资机会乐观判断，四川本地的基建股，医药股等出现连续走强的迹象。但随着行情的发展，情绪化的持股难以抵挡潜在涌动的卖压，市场开始出现了急剧波动的走势。

 

5月估值水平逐步趋于稳定
最新的道吉市场估值水平全部A股静态为30.96 倍。以2008年业绩增长25%计算，沪深300的动态PE为22倍左右。

 

6月行情走势预测
首先，客观的讲，虽然支持市场上涨的原始动力还在，无论是宏观经济走势，还是人民币升值预期。但是08年出现了太多的不确定因素，地震发生之时，正是我国经济面临国际国内经济矛盾严峻考验的关键时刻，农副产品价格快速上涨、能源紧张、冰雪灾害、次贷危机、美元升值等。尽管我们已经有了今年是“经济最困难的一年”的充分思想准备，但是，发生如此严重的地震灾害，还是始料未及的。因此，对目前的中国经济来说，已经不是地震对经济会产生多大的直接影响，而是公众对经济的信心如何。忽视这一问题，就会陷入盲目的乐观之中。

 

1、CPI高位运行与业绩明显滑落
4月的CPI数据达到8.5%,该数据超过了市场的普遍预期，使得人们对于物价上涨压力的担心再度抬头。而5月的CPI数据究竟如何演变，5月同比是否随着去年同比数据的突然抬高而开始快速回落？我们认为，由于国际油价及农产品等大宗商品价格短期继续冲高，以及国内价格管制可能放松的预期，5月CPI及以后数月数据可能将继续维持在高位运行，通胀压力可能超出市场预期，而与此对应的是，公司业绩出现明显滑落，市场重心有向下的压力。

2、资金面的压力有所减轻
二季度大小非解禁市值除五月份之外逐月下降，6，7月份为全年最低。根据有关统计，5月20日至6月30日，沪深两市A股共有137家公司限售股将解禁流通，解禁数量合计79.2亿股，按5月19日收盘价计算，解禁市值合计1374.31亿元。尤其是6月份，94家公司合计解禁66.9亿股，解禁市值1069.37亿元，此市值仅为5月份解禁市值的41.2%，并且这也是自去年12月份以来单月解禁压力最小的一个月。

3、政策面的支持可能持续到奥运前后
4月政策面的出手救市，使得市场在3000点上方信心逐步恢复。政策面对于市场的关注度随着奥运的临近可能进一步提高。大小非减持的限制性政策使小非减持的步伐降低，进一步促使市场资金压力的预期开始扭转。同时短期看，市场的游资活跃度开始增强，显示政策面的环境可能进一步放松。可以预期的利好政策包括融资融券业务的放开，扩容步伐的进一步降低以及鼓励基金保险机构资金入市的制度性安排等等。
因此，我们预计政策面的支持是市场能保持平稳发展的关键，特别是在奥运前后。投资者不宜过分看空市场，特别不宜盲目杀跌，六月份的投资机会还是存在的。

6月行情预测，在3200-3800点之间反复整理　
综合以上的分析，我们认为，6月市场在短期内将进入一个相对窄幅整理的运行环境，市场一方面担忧基本面情况进一步恶化，上市公司业绩进一步下滑，22倍的动态估值水平仍有可能进一步往下调整的空间。基金等机构资金在赎回的压力及宏观面下滑的双重压力下可能进一步减持。在政策面支持下，游资资金有继续表现的空间，短期题材股的炒作仍将延续。我们初步判断，6月市场大盘的运行空间在3200点至3800点之间，行情特点为走势上反复向上。

6月投资策略：行情以题材股为主，关注抗周期品种，仓位保持灵活性
6月将承接5月的调整行情，在行情特点上，将呈现反复震荡上升的特点。基本面的情况是决定后市走向的关键，基本面关注的焦点在于CPI的变化与房地产市场的恢复情况。在操作上，投资者首先应保持灵活仓位策略，在大幅调整后不宜跟随杀跌，在大幅上涨后则应谨慎减持，中线可以以低吸潜力成长股为主要策略。行业与板块配置方面，以防御为主，重点关注抗周期型的行业与板块，如基础设施板块，或在通胀压力下，由于各种中短期因素，产品或服务价格仍处于高涨阶段的行业与板块，如煤炭，运输，医药、化肥及相关制造业。

 

6月重点推荐股票组合
600426华鲁恒升（化工）、002147方圆支承（设备制造）、600428中远航运（交通运输）、600866 星湖科技（生物制药）、002164东力传动（设备制造）

对以上名单的个股严格按照四方力道决策系统进行跟踪、选择和把握介入的时机，进行短线或者波段操作！以此入市，风险自负。

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